当硬件“吞噬世界”，巨额AI投入背后谁在受益？
文章来源： 经纬创投
终于，苹果在放弃造车、全力投入AI后，依靠人们对“更AI化”苹果产品的期待，重登美国市值第一的宝座。
如今，美国市值最高的前三家公司，也是与AI结合最紧密的三巨头。
3.29万亿美元的苹果、3.28万亿美元的微软、3.19万亿美元的英伟达，加起来接近10万亿美元。如果按2023年全球各国GDP排名，已经可以排在美国、中国之后的第三位。
2023年和2024年，科技巨头们都在AI上砸了许多真金白银。从财报来看，Meta在年报中披露，2024年资本支出可能高达400亿美元；微软的资本开支更高达500亿美元，其中研发支出272亿美元；还有亚马逊，在一季度披露资本支出额为140亿美元，但预计这将是2024年最低水平，未来还会加大对生成式人工智能方面的投入。
这些资本支出都是在做什么呢？主要是巨头们都在狂买GPU芯片，投资于AI数据中心所需要的存储和网络基础设施建设，以及配套的冷却系统、服务器等等，大家都在赌AI是工业革命以来，最重要的技术趋势。这些巨额投入也促使英伟达进入“3万亿美元俱乐部”。
但在这些繁荣背后，当科技巨头们都囤积了太多芯片，所带来的回报到底有哪些？怎么判断对AI的投资回报率？加入“3万亿美元俱乐部”的英伟达，下一阶段的隐忧是什么？除了芯片之外，AI的受益题材还有什么？……我们今天就来聊聊这些问题，Enjoy：
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巨大的AI投入，所带来的回报到底有哪些？
每位CFO在批准价值⼗亿美元的数据中⼼时，心中都有⼀个预期投资回报。那么，我们对人工智能的投资回报率到底了解多少？
微软是最早在财报中量化了AI所带来回报的巨头。在微软云服务Azure业务中，一季度Azure增长了31%，微软拆分了其中的7个百分点，是来自AI服务。这个增长比华尔街预期高出3%，这个“没想到”的部分就来自于AI。
不过除去云服务外，未来几个季度，市场更需要关注的问题是，软件公司何时能利用AI推动收入增长？特别是在如此巨大的AI基础设施投资之上。微软最新季度资本支出为140亿美元，这一数字还将继续上升，在2024全年将突破500亿美元。而谷歌和亚马逊，也预计会达到这一水平——一年投入500亿美元以上。此外，Meta预计会在2024年投资400亿美元。
如果拿世界上资本最密集的行业——石油行业来做对比，行业巨头沙特阿美预计，今年资本支出将达到500亿美元，约与微软持平，而Meta的400亿资本支出预算，约等于埃克森美孚和雪佛龙的总和。
当然，凭借着与OpenAI密切的关系，微软已经成为AI竞赛的一大赢家。随着AI技术集成到Copilot系列产品中，Copilot是AI助手，可以插入微软办公软件套件Microsoft 365等核心产品，微软希望Copilot能成为软件业务增加收入的一个重要驱动力。
但到目前为止，即使是微软，也只是展示了AI对云需求的巨大推动作用，而应用程序端如何以及何时受益，还不清楚。
英伟达也急于给这个问题以答案，否则大肆购买硬件的趋势可能会减缓。在最新的英伟达财报电话会议中披露了一个数据，**对于数据中心来说，在英伟达的计算和网络产品上每投资1美元…
2
加入“3万亿美元俱乐部”的英伟达，
下一阶段的隐忧是什么？
令人唏嘘的是，在这一轮AI热潮之前，孙正义的软银/愿景基金曾经持有过4.9%英伟达股份，那时是英伟达的第四大股东。
但在2019年，英伟达正处于周期底部，此前引领其增长的游戏和数字货币挖矿业务都触及瓶颈，暂时看不到英伟达的未来，于是孙正义在这个绝望的底部清仓了英伟达，亏钱出局。没有赶上一年后疫情所带来的10倍增长，以及AI所带来的30倍增长。
这个故事告诉了我们，即便是曾经很成功的投资大师，对周期变幻也无法保证100%准确。如今当英伟达高达3万亿之时，警示风险的声音也越来越多。
首要风险在于，芯片公司属于典型的周期股。如同上一小节所说，科技巨头们已经有大量资本支出在芯片和服务器上，当他们囤积到一个阶段之后，是否会到一个暂缓投入的时刻？特别是如果AI给科技巨头们带来的真实收入不及预期的话，此时就需要时间来消化库存。这其实是一个很正常的商业库存变化，不可能永远高歌猛进。
比如ARK的凯茜·伍德在最近重申了英伟达的周期性特征，她以2017年为例，那时加密货币行业的兴起导致市场对英伟达GPU需求激增，一度也过于旺盛，大家急于购买GPU，以至于出现了超出正常需求的多倍订购，最终导致了库存积压。
黄仁勋应对周期问题的方法是，提前押注于不同赛道，当某一个押中的赛道爆发时，英伟达也就随着爆发了，它的定位就是“卖水人”的角色。在AI爆发之前，英伟达曾经押注过数字货币，也随着后来数字货币的崛起而受益；也押注过元宇宙，在2021年发布了一系列产品，几乎融合了英伟达全部技术，但元宇宙赛道本身没起来，所以收获寥寥无几。黄仁勋时常挂在嘴边的一句话是：“我们离倒闭还有不到30天”。
3
除了芯片之外，AI的受益题材还有什么？
还有很多意想不到的领域，也受益于这波对AI的巨额投入。
比如AI太热了，是字面意义上的热。AI数据中心的爆炸性增长，产生了大量热量，这为提供冷却系统的公司带来了机遇。
一家叫做Vertiv Holdings的公司，为数据中心同时提供电力和冷却系统，自2022年底ChatGPT发布以来，其股价已升近700%。Vertiv上一季度的订单量也同比增长了60%。截至今年3月底，订单积压已达到创纪录的63亿美元。该公司约三分之一的销售来自数据中心的散热管理。
因为目前，大多数数据中心使用风扇循环空气以降低温度。但功能更强大的芯片产生的热量更多，会超过目前这种冷却系统的极限。一种解决办法是，在服务器中通过管道运行液体冷却剂，来吸收热量，只有配套了更高效的冷却系统，才能让数据中心的服务器可以排列得更紧密…
References：
- Barron’s：Nvidia Is the Clear Beneficiary of AI. The Benefit Is Less Clear for Everyone Else.
- WSJ：Tech’s AI Hangover Might Just Be Getting Started
- WSJ：The AI Revolution Is Already Losing Steam
- FT：Investors Look for Signs of AI Returns on Investment During Big Tech Earnings Season
- WSJ：AI Is Driving ‘the Next Industrial Revolution.’ Wall Street Is Cashing In.
Source: https://www.aixinzhijie.com/article/6846062
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